2月28日晚，以色列特拉维夫市区传出巨大爆炸声，有建筑物冒出火光。图片来源：新华社记者 陈君清 摄
受美以对伊朗军事冲突升级影响，霍尔木兹海峡这一全球石油和液化天然气运输“咽喉”近一个月来航运几乎停滞，国际能源署（IEA）直言这将导致“石油市场历史上最大规模的供应冲击”。
布油价格自2月底以来累计涨幅超过30%，一度冲高至114美元/桶附近，目前维持在100美元/桶左右；天然气方面，欧洲TTF基准近期一度暴涨35%，亚洲JKM现货也创三年新高。
在此背景下，华尔街顶级投行纷纷上调油气价格预测。3月25日早间，《每日经济新闻》记者参加了高盛关于全球能源市场展望的媒体简报会，高盛研究联席主管达恩·斯特鲁文（Daan Struyven）与萨曼莎·达特（Samantha Dart）在会上给出了详细的情景分析与后市研判。
高盛认为，霍尔木兹海峡流量可能从4月中旬起逐步恢复。
原油供应遭迄今为止最大冲击
油价未来两年恐维持在100美元以上
达恩·斯特鲁文在会上直言，“以全球（原油）供应占比来看，此次供应下降和出口下降，是迄今为止最大的冲击。”
在基本情景下，假设霍尔木兹海峡流量从4月中旬起连续四周逐步恢复，高盛预计3月至4月布油平均价将升至110美元/桶左右，略高于当前现货价格；流量恢复后，价格将逐步缓和。
从全年看，高盛对布油的预测为80美元/桶，这一数字介于当前接近100美元/桶的市场价与无冲击情景下的60美元/桶出头之间。
达恩·斯特鲁文强调，决策者、企业和消费者面临的核心挑战在于冲击持续时长——“这一冲击极其严重，持续时间可能只是再多几天，也可能持续很长时间，这就是不确定性。”
过去一个月以来美油走势（图片来源：英为财情）
斯特鲁文团队的分析框架清晰区分为两个阶段：中断期间的油价主要由恐慌性的“风险溢价”主导；而一旦中断结束，油价的定价逻辑将重新回归最基本的原油供需关系与实际开采成本。
短期内，现货价格反映的是各情景的加权平均，本周一（3月23日）国际油价大跌11%，主要源于长期严重中断情景概率大幅下降，而非基本面逆转。
过去一个月以来5月交货的布油期货价格走势
达恩·斯特鲁文称，相比于“没有发生此次地缘冲击”的假设情形，高盛给出的目标价高出了近20美元。在这20美元的额外溢价中，约9美元来自近期供应紧张（期限溢价走高）以及库存下降；而剩余部分则来自远期价格的整体上移。因为市场不会轻易遗忘史上最大的供应冲击，供应过度集中与剩余产能受损的现状，已经实质性地推高了长期的“安全溢价”。
这一判断与近期华尔街多家投行警示能源风险的整体宏观逻辑相呼应。例如，花旗在上周的报告中，将布油价格短线基线预测区间上调至110美元/桶至120美元/桶，并对中东地缘政治局势作出判断，认为当地冲突有望在4月中下旬趋于缓和。
高盛也考虑了更不利的情景：若流量十周内仅维持正常水平的5%左右，且不考虑长期产能受损，今年年底价格可能达100美元/桶；若计入产能持续受损的影响，年底将达115美元/桶，并在未来两年维持三位数高位。斯特鲁文指出，目前尚未观察到上游产能显著持久受损证据，但若冲突延长，这将成为价格长期走高的另一上行风险。
核心产能受损波及全球6%天然气供应
美以伊冲突对天然气市场的冲击同样剧烈，尤其体现在LNG（液化天然气）领域。
霍尔木兹海峡原本承载全球约20%的LNG运输。然而，卡塔尔能源公司位于拉斯拉凡的全球最大LNG枢纽遭受导弹袭击，已确认影响约17%的出口产能（约1300万吨/年，占全球LNG供应的3%），修复可能需3年至5年。
3月19日，作为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气4月期货价格一度上涨超35%，至每兆瓦时70欧元以上，较冲突爆发前约32欧元的水平已上涨逾一倍。英国方面，与欧洲市场走势基本一致的批发天然气价格一度暴涨约20%，同样较战事爆发前翻番。亚洲JKM现货也创三年新高。
过去一个月以来欧洲TTF天然气期货价格走势（图片来源：MacroMicro）
萨曼莎·达特指出，“我们（对LNG）的假设与石油一致，从4月中旬开始逐步恢复。但LNG情况与石油不同，我们不会回到满负荷生产状态，因为卡塔尔LNG的产能已遭受长期损害。”
由此，高盛下调了全年LNG出口预期：3月至4月巨幅下降，5月至6月部分恢复，但从年化规模看，全年平均将减少约2600万吨，相当于全球供应的6%。不同于石油，天然气市场没有类似原油SPR（战略石油储备）的干预工具可利用，受制裁的俄罗斯LNG（1200万吨/年至1600万吨/年）也无法快速入市。
萨曼莎·达特强调，这部分供应缺口必须通过抑制需求来弥补，要么实现燃料替代，要么直接降低生产活动强度。高频数据显示，除欧洲外，其他地区的实际需求降幅已超出最初预期（此前预估为年化500万吨规模并持续三个月，当前降幅至少已翻倍，且持续时间可能更长）。
在此基础上，高盛将二季度的欧洲TTF基准预测从63欧元/兆瓦时上调至72欧元/兆瓦时（约合24~25美元/百万英热单位）。由于欧洲是当前的定价主导地区，亚洲JKM现货价格预计将略高于TTF。
萨曼莎・达特分析称：“只有当价格上涨至能够有效推动燃料切换、实现需求减量时，后期价格才会回落。” 当前远期曲线所处位置，已完全可以支撑煤炭替代（气改煤），但尚未达到能够触发大规模改用石油产品的价位。如果此次供应中断仅持续一至一个半月，那么仅靠亚洲地区的需求减量叠加欧洲的燃料切换，便足以让市场重回平衡。
抛开眼下的短期断供危机，从中长期的产业周期来看，天然气的基本面已发生根本变化。
高盛此前预期，未来几年全球即将迎来历史上最大LNG供应浪潮，导致欧洲库存严重过剩。如今，卡塔尔的长期损害虽仅占全球供应的3%，但这种逐月持续的缺口，改变了此前的极端推演路径。由于新增产能的洪峰依然存在，未来欧洲库存仍会越过100%的警戒线并出现库存拥堵，价格仍将处于熊市并回落约40%（例如至28欧元/兆瓦时左右），但拥堵程度已不如之前预估的那般极端，无需再通过削减生产来解决。
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记者|蔡鼎
编辑|何小桃 兰素英 杜波
校对|段炼
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